1楼：吹豆豆发布时间:2008-12-12 11:48:36- 央票收益率大降，意味着央行可能还会降息，因为该收益率水平对利息水平有预期作用 央行最新发行的第121期央行票据，参考收益率定为1.1262%。市场人士在接受《每日经济新闻》采访时表示，央票收益率较上期下降60多个基点，创下央票收益率历史新低，这是符合市场预期的；市场还预期，央行接下来可能还会降息。
昨日，人民银行以价格招标方式发行了2008年第121期央行票据。第121期中央银行票据期限3个月（91天），最高发行量110亿元，缴款日为2008年12月12日，起息日为2008年12月12日，到期日为2009年3月13日，参考收益率1.1262%。
天相投资顾问有限公司分析师姜南林表示，央行要保证市场流动性，就必须减少回笼资金，所以此次发行央票的量很低，只有110亿元，参考收益率定得如此“低调”也是符合市场预期的。
而如此低收益率的央票还是受到了银行追捧，姜南林认为，主要原因有二：一方面，11月份2.4%的CPI跌破大家预期，而12月份的CPI还可能继续降到1%，通缩风险在显现，央票收益率就不会很高。
另一方面，资金面短期内还算宽松，央行希望银行贷出更多的钱；不过，银行短期内不会把资金过多地投向信贷市场，而会投向债券市场，央票收益率自然要跌。
姜南林说，央票收益率大降，意味着央行可能还会降息，因为该收益率水平对利息水平有预期作用。
他认为，只有央票的替代品种，如短期国债、短期金融债及优质企业债等债券品种的收益率降到一定程度后，银行才有可能把资金投向信贷市场。但短期看，由于经济下滑程度远超大家预期，银行不可能大规模放贷，所以央票收益率还会有下行趋势。
[b]CPI涨幅持续回落打开降息空间[/b]
[b]来源：中国证券报[/b]
11月居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.4%，使得我国一段时间以来的“负利率”现象得以扭转。
专家认为，未来货币政策仍有调整空间，但抵御通缩风险不应仅指望货币政策，还应在稳定农产品价格、推进资源要素改革等方面多管齐下。
[b]防范通货紧缩风险[/b]
CPI涨幅已经是连续7个月回落，并处于去年1月以来的最低点。
申银万国宏观经济首席分析师李慧勇认为，三大原因导致CPI持续回落。首先是国际大宗商品价格下跌，使得输入型通胀压力减轻。其次是前期投资产能释放以及需求放缓，越来越多的商品供过于求，价格涨幅放缓。最后是流动性从泛滥转向收缩，加剧了物价下跌速度。去年10月份以来M1增速持续回落，对物价的累积影响开始显现。
具体分析，食品类价格同比涨5.9%，其中猪肉价格下降9.3%，继续成为食品价格涨幅回落的重要原因。与三季度不同，食品价格回落不再成为CPI下行的绝对原因。
非食品价格涨幅则回落至0.6%，其中水、电、燃料等价格回落最为明显。专家认为，与食品价格的周期性变动相比，非食品价格的大幅度下降表明出口企业对国内产品供给的增加，而房地产等相关行业的放慢也对国内需求增长带来了压力。
尽管2.4%的CPI涨幅仍然为正，但值得警惕的是，11月环比跌幅高达0.8%。高盛发布的研究报告认为，经季节调整后，CPI月环比已经连续4个月下跌，而11月的环比跌幅已经达到历史通缩水平。因此将明年CPI的预期由1.0%调整至-0.5%。
[b]货币政策操作空间加大[/b]
由于CPI涨幅快速回落，以一年期存款基准利率2.52%计算，目前实际利率为0.12%。这意味着较长一段时间存在的“负利率”状况得以扭转，同时为货币政策留下了更大的操作空间。
李慧勇认为，物价是总供求的集中体现，防范通货紧缩需要更具扩张性的货币政策，同时物价下跌也为更大力度的降息提供了空间。预计未来一年央行将降息108基点，2010年一年期存款基准利率将降到0.9％，贷款利率降至3.96％。
高盛预计，由于CPI和PPI的超预期回落，近期央行再次降息的可能性上升。2009年央行可能会分别下调贷款利率和存款利率200和150基点。
但是，防范通缩不能完全依赖货币政策。银河证券腾泰认为，从历史经验看，我国消费和投资对利率变动不敏感，价格型货币政策工具的作用要弱于数量型工具。目前全球都处于降息周期，央行降息应适时相机抉择。
国家信息中心首席经济师范剑平认为，日前中央上调粮食最低收购价格，增加居民收入刺激消费等措施，有助于避免物价快速回落。完善金融调控手段，加快发展资本市场，则有助于扩大货币乘数，增加货币有效供应。
[b]机构分析：[/b]
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[b]央票动态：[/b] [url=http://money.163.com/08/1211/14/4SSUTRJ800251OFT.html][color=#1f3a87]11日3个月期央票利率大降64.64BP[/color][/url] [url=http://money.163.com/08/1211/07/4SS7TBDS0025288B.html][color=#1f3a87]央行11日发行110亿元央票[/color][/url] [b]此前央票降息效应：[/b] [url=http://money.163.com/08/1119/10/4R3TQCNE00252U3T.html][color=#1f3a87]央票收益率暴跌96基点 大幅降息预期空前高涨[/color][/url] （11.19） [url=http://money.163.com/08/1126/16/4RMKBTMA00252G50.html][color=#1f3a87]央行“五率齐降”：11年来最大幅度降息[/color][/url] (11.26)